FOMC 7/11
Cent pb de baisses encore à venir, un budget pro-croissance : le « No Landing » devient le scénario de base — mais le dollar fort cache un risque.
Sur les douze à dix-huit prochains mois, les États-Unis cumuleront probablement deux forces :
- 100 points de base de baisses supplémentaires de la Fed ;
- une politique budgétaire pro-croissance sous Trump.
Soit une relance massive dans une économie déjà dynamique, aux conditions financières souples. De quoi faire du « No Landing » le scénario de base pour 2025.
Trois trajectoires depuis aujourd’hui : récession, atterrissage en douceur, ou « no landing » — la croissance qui se maintient et repart. C’est ce dernier qui s’impose comme scénario de base.
Le marché tient pour acquis que la rhétorique de relance de Trump deviendra réalité, tout en jugeant quasi nul le risque de droits de douane stagflationnistes. L’action des prix colle à une bonne surprise de croissance d’ampleur modérée (type baisse de l’impôt sur les sociétés) — et reste loin d’intégrer l’impact d’une hausse d’impôt de 3 à 5 % sur les ménages les plus dépensiers, ou d’une remontée de 1 à 2 % de l’inflation cœur.
Enfin, le dollar reste très fort malgré un déficit commercial croissant — signe d’une forte demande étrangère d’actifs américains. Rien d’alarmant aujourd’hui, mais un besoin de financement aussi massif et permanent crée un risque au moindre accroc dans les entrées de capitaux.